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Libra概念原理、潛在影響及與中國版數字貨幣的比較

2019-11-11 14:09

來源: 金融時報

作者:張明、楊曉晨。本文發表于《金融評論》2019年第4期。

摘要:

本文從概念和技術角度闡述了Libra的運行原理,分析了其對全球經濟的潛在影響,并與即將推出的中國央行數字貨幣進行了橫向對比。本文認為:首先,Libra在技術路線和運行模式的選擇上均采取了產業合作和國際協調的方式,是目前非主權數字貨幣中的誠意之作。第二,Libra的愿景和架構設計仍存在邏輯沖突,以當前設計難以達成其聲稱的普惠目標。第三,Libra沒有獨立的貨幣政策并不代表沒有貨幣政策,其將向小型經濟體引入貨幣局制度,沖擊原有經濟秩序,并將通過貨幣乘數效應向大型經濟體注入流動性,造成通脹壓力。第四,Libra儲備資產的中間形態較多,且涉及大量跨境交易,將使其流動性管理工作異常復雜,加劇全球市場波動。第五,中國央行數字貨幣的模式與Libra存在本質區別,或將通過對M0的統一管理成為助力央行達成貨幣政策目標的有力手段。毋庸置疑,Libra和中國央行數字貨幣無論自身成功與否,都將成為全球正規數字貨幣發展浪潮的重要推手,為我們開啟一個全新時代。

一、引言

中本聰(Satoshi Nakamoto)的比特幣創世論文《Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic CashSystem》(Nakamoto,2008)發表于2008年,迄今已逾十年時間。期間,以比特幣為代表的類數字貨幣得到了從無到有,從小范圍研究到形成大范圍“幣圈”的長足發展。但從初心而論,這些“數字貨幣”似乎都缺失了作為貨幣的最基礎功能:支付。由此,由Facebook力主推出的Libra甫一出現,便反復強調自己的支付屬性,提高了交易確認速度,并設計儲備資產機制用于維護幣值穩定,似是數字貨幣領域的“回歸初心”之作。其前景如何,亦吸引了全世界央行和公眾的目光。

Libra尚未正式推出,目前仍停留在白皮書和聽證階段,因此國內外相關討論以社交網絡和媒體評論文章為主,罕見學術文獻。但從我國央行數字貨幣角度,國內央行官員對相關問題有較為深刻系統的論述。周小川(2016)認為數字貨幣仍應采取類似于現鈔的“中央銀行—商業銀行機構”二元體系完成發行及回籠。范一飛(2016)梳理了央行數字貨幣的基本理論和路徑選擇問題,認為我國數字貨幣應僅起到部分替代M0的作用,并暫不考慮智能合約。姚前及湯瑩瑋(2017)從理論和具體設計層面對央行數字貨幣面臨的問題和設計要點進行了歸納。姚前(2019)基于DSGE 模型的實證結果顯示,發行央行數字貨幣對我國銀行系統和金融結構的沖擊可控,而且可成為一種新的貨幣政策工具,增強貨幣政策有效性。

本文嘗試從三個方面對Libra進行闡述:第一部分是概念原理,區別于一般的經濟學分析,本文將不僅探討Libra在經濟角度的上層設計,更將深入底層技術,分析其技術創新如何為上層設計提供保障。第二部分將對Libra的潛在影響進行分析和邏輯推演。第三部分將以Libra為基準,與我國央行數字貨幣進行對比分析,以期在二者真正來臨之前對其有較為全面客觀的認知。


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